最近周期板块的行情如火如荼，黄金白银、工业金属、内存条、化工品三天两端上头条，白酒不论行情若何也都不缺段子，相比之下最“清静”的角落怕是“猪周期”了：新闻少、段子少、价值低。。

不外这对于猪周期来说倒是常见：它时时自己走独立行情。。

拿从前几年来说，2020岁首，全球经济遇到疫情黑天鹅，诸多大量商品价值陷入低谷，原油价值一度跌到20美元/桶左右，国内猪肉价值却涨到50元/公斤的高位。。但往后2年，原油、化工品价值一路狂飙，2022岁首原油价值一度超过120美元/桶，猪肉批发价却降到20元/公斤。。2024年以来金银铜价值走高，而肉价已经跌破20元/公斤了（数据起源：iFinD）。。

为什么猪肉价值持续低迷？猪周期走到什么地位了？

PART.01扭转

在上海，养猪的人很少，但对猪周期一五一十的人好多。。

在2006-2022年期间，国内的猪周期运行节拍可能比我高低班打卡还定时：

功夫跨度约莫4年一轮，情节大体是“猪肉价值低迷—养猪户减产—猪肉供给削减—猪肉价值回升—养猪户增产—猪肉供给增长—猪肉价值着落”。。

这个周期的成立前提重要有3个：

（1）猪肉险些齐全国内自食其力，外洋大量商品通胀通缩很难传进来；；

（2）生猪是高度尺度化产品，在成长时该吃几多就得吃几多，成长功夫该多长就得多长，在出栏时也要达到肯定的出栏和检疫尺度；；

（3）产能分散，信息的不全、博一把的心态、左支右绌的资金等等，导致了不论是通常田舍还是养猪大厂都很难在周期之中独善其身。。

但近几年，这三个前提前提都产生了变动。。

中金公司在2025年8月颁布了一份研报《猪价新范式：振幅收敛、长度缩短、颠簸降落 》，揭示了在规；；、养猪流程上的新变动。。

首先，经过十多年的洗牌，养猪的规；；蚀蠓嵘。。凭据中金公司的测算，生猪养殖行业规；；试2018-2024年期间从49%提升到70%，头部十家公司的份额从8.1%上升至25.6%。。

大厂养猪，韧性更强。。即便在猪价低谷期，也有能力通过自有资金或融资去维持经营。。例如，在2023-2024的去产能环境下，前20猪企的能繁母猪逆势增长92万

头；；又如，最近牧原股份筹备在港股上市融资。。

其次，养猪的流程产生了变动。。在此前应对非洲猪瘟期间，“肥转母”技术得到大力推广。。所谓“肥转母”，就是把正本用来养肥的母猪，转而让它也去生猪崽。。在这项技术推广后，补充能繁母猪的产能变得越发单一。。如此一来，一旦肉价回升也能急剧增长产能、缩短了涨价周期。。

再加上此刻行业管控能力、数据化运营能力的提升，这就导致了中金公司所说的“猪肉价值振幅收敛、长度缩短、颠簸降落”，也就是说猪肉价值是在低位区间窄幅颠簸。。

而从2025年下半年以来，以往“自食其力”的情况也在产生奥妙的变动：

10月，哈萨克斯坦农业部跟中国海关签定和谈，获准向中国供给猪肉；；此前哈萨克斯坦猪肉从未供给中国市。；；

11月，中国与西班牙签署《动物产品卫生区域化和谈》，持续美满肉制品双边合作；；

12月，吉尔吉斯斯坦水资源、农业和加工业部颁发，新增拟准许出口中国的产品蕴含牛肉、羊肉、马肉等；；

12月，法国元首访华，中国与法国结合颁布《关于农业和食品互换与合作的结合申明》；；

2025年整年，凭据中国海关总署数据，中国向俄罗斯采购猪肉总额8650万美元，同比增长62%。。

信息不愿定全面，但能看出一个趋向：好多国度在争取多向中国出口肉类。。

这跟中国的产业结构转型、全球竞争环境变动都有关系。。

已经有个老说法是“中国用8亿件出口衬衫能力换1架飞机”，但此刻中国已经是工业强国了，轮到法国西班牙加拿大巴西用猪牛羊来换中国造的汽车船舶。。

但随着中国对外业务中的工农业平衡重新成立，猪周期也可能被偷偷扭转。。

PART.02应变

周期固然是周期，但不料味着它会至死不变。。猪周期在进出口、规；；、养猪流程上的变动所导致的新景况，就是一个例子。。

这对我们投资、配置上的思路也会造成影响。。

以往猪周期是一个可预测水平高、弹性大的投资选项。。

一方面，农产品需要弹性小、供给变动会引起巨大价值颠簸。。越刚需的种类，供需弹性的“不合称”就越厉害，2019年国泰君安已经做过一个钻研《回溯非瘟一周年》，大体测算了局是，供给端每少1%的猪，价值上肉价就涨7%。。

另一方面，持续功夫长。。越难补产能，越会拉长欠缺功夫。。最近有色金属的欠缺叙事就基于此，农产品也一样，有猪周期、没有鸡周期，就由于猪长得比力慢、鸡长得快好多。。

这让养猪大厂在以前是高赔率标的。。但若是目前这种“振幅收敛、长度缩短、颠簸降落”的情况维持下去，那么头部大型养猪企业今后可能更靠近于公用事业。。

与此同时，我们在对待农业类指数时的观点也该更新。。

以下是中证公司旗下目前有ETF跟踪的6个农业类指数的概况—

结合猪周期变动布景，在中证大农业指数、中证全指农牧渔指数、中证农牧主题指数、中证农业主题指数、中证现代农业主题指数、中证畜牧养殖指数的对比中，我们能够发现，农业ETF中原（516810）所跟踪的中证农业主题指数有其怪异的配置价值——

（1）产业链布局更齐全，适应猪周期“振幅收敛、颠簸降落”的新常态

在传统猪周期逻辑突破，猪肉价值颠簸趋于平缓的情况下，中证全指农牧渔指数、中证现代农业主题指数、中证畜牧养殖指数依然高度集中于养殖环节，若猪价持久窄幅震荡，其弹性优势将被减弱。。

中证农业主题指数结构更为平衡：指数在生猪养殖的基础上，同步配置了饲料、动物保健、化肥（钾肥+复岳阳计算14.76%） 等高低游环节，形玉成产业链覆盖。。

（2）风险分散能力更强，应对行业“从高赔率转向公用事业化”趋向

养殖行业头部猪企资金实力加强、抗周期能力提升，行业正从“高颠簸、高赔率”向“不变现金流、公用事业化”转型。。

而中证农业主题指数的行业集中度适中，两全种植、养殖、农化、饲料等多元领域；；而中证大农业指数、中证全指农牧渔指数覆盖相对过于宽泛，如中证大农业指数前十大权重股还有伊利、东鹏等饮料行业标的。。

（3）受益于“农业现代化”升级，更贴合产业持久转型方向

近年来，规；；、生物育种、智能农机、绿色农化等现代化农业环节成为政策与产业发展重点。。

中证农业主题指数涵盖动物保健、饲料增长剂、种业、农用机械等科技含量较高的细分板块，适应产业升级趋向。。此外，农化工权重也较高（27.38%），同步受益于粮食安全与农业效能提升需要。。

PART.03新常态

头部猪企的规；；嵘、融资能力提升、“肥转母”技术遍及率提升，是一次非洲猪瘟后的“反脆弱”致力。。

国度对畜牧业的数据调查、价值治理能力的加强，对肉类起源多元化的追求，也是一场“反脆弱”的安全追求。。

由此，传统的猪周期从一副节拍明显、大开大合的画卷，正在转变为一幅窄幅颠簸的新图景时，过往依赖于“高弹性”的旧投资逻辑便面对挑战。。

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起源： 中原基金财富家