最近周期板块的行情如火如荼，
，，黄金白银、、、工业金属、、、内存条、、、化工品三天两端上头条，
，，白酒不论行情若何也都不缺段子，
，，相比之下最“清静”的角落怕是“猪周期”了
：：新闻少、、、段子少、、、价值低
。。。

不外这对于猪周期来说倒是常见
：：它时时自己走独立行情
。。。

拿从前几年来说，
，，2020岁首，
，，全球经济遇到疫情黑天鹅，
，，诸多大量商品价值陷入低谷，
，，原油价值一度跌到20美元/桶左右，
，，国内猪肉价值却涨到50元/公斤的高位
。。。但往后2年，
，，原油、、、化工品价值一路狂飙，
，，2022岁首原油价值一度超过120美元/桶，
，，猪肉批发价却降到20元/公斤
。。。2024年以来金银铜价值走高，
，，而肉价已经跌破20元/公斤了（数据起源
：：iFinD）
。。。

为什么猪肉价值持续低迷？猪周期走到什么地位了？

PART.01扭转

在上海，
，，养猪的人很少，
，，但对猪周期一五一十的人好多
。。。

在2006-2022年期间，
，，国内的猪周期运行节拍可能比我高低班打卡还定时
：：

功夫跨度约莫4年一轮，
，，情节大体是“猪肉价值低迷—养猪户减产—猪肉供给削减—猪肉价值回升—养猪户增产—猪肉供给增长—猪肉价值着落”
。。。

这个周期的成立前提重要有3个
：：

（1）猪肉险些齐全国内自食其力，
，，外洋大量商品通胀通缩很难传进来；；；

（2）生猪是高度尺度化产品，
，，在成长时该吃几多就得吃几多，
，，成长功夫该多长就得多长，
，，在出栏时也要达到肯定的出栏和检疫尺度；；；

（3）产能分散，
，，信息的不全、、、博一把的心态、、、左支右绌的资金等等，
，，导致了不论是通常田舍还是养猪大厂都很难在周期之中独善其身
。。。

但近几年，
，，这三个前提前提都产生了变动
。。。

中金公司在2025年8月颁布了一份研报《猪价新范式
：：振幅收敛、、、长度缩短、、、颠簸降落 》，
，，揭示了在规；；；、、、养猪流程上的新变动
。。。

首先，
，，经过十多年的洗牌，
，，养猪的规；；；蚀蠓嵘
。。。凭据中金公司的测算，
，，生猪养殖行业规；；；试2018-2024年期间从49%提升到70%，
，，头部十家公司的份额从8.1%上升至25.6%
。。。

大厂养猪，
，，韧性更强
。。。即便在猪价低谷期，
，，也有能力通过自有资金或融资去维持经营
。。。例如，
，，在2023-2024的去产能环境下，
，，前20猪企的能繁母猪逆势增长92万

头；；；又如，
，，最近牧原股份筹备在港股上市融资
。。。

其次，
，，养猪的流程产生了变动
。。。在此前应对非洲猪瘟期间，
，，“肥转母”技术得到大力推广
。。。所谓“肥转母”，
，，就是把正本用来养肥的母猪，
，，转而让它也去生猪崽
。。。在这项技术推广后，
，，补充能繁母猪的产能变得越发单一
。。。如此一来，
，，一旦肉价回升也能急剧增长产能、、、缩短了涨价周期
。。。

再加上此刻行业管控能力、、、数据化运营能力的提升，
，，这就导致了中金公司所说的“猪肉价值振幅收敛、、、长度缩短、、、颠簸降落”，
，，也就是说猪肉价值是在低位区间窄幅颠簸
。。。

而从2025年下半年以来，
，，以往“自食其力”的情况也在产生奥妙的变动
：：

10月，
，，哈萨克斯坦农业部跟中国海关签定和谈，
，，获准向中国供给猪肉；；；此前哈萨克斯坦猪肉从未供给中国市
。。；；；

11月，
，，中国与西班牙签署《动物产品卫生区域化和谈》，
，，持续美满肉制品双边合作；；；

12月，
，，吉尔吉斯斯坦水资源、、、农业和加工业部颁发，
，，新增拟准许出口中国的产品蕴含牛肉、、、羊肉、、、马肉等；；；

12月，
，，法国元首访华，
，，中国与法国结合颁布《关于农业和食品互换与合作的结合申明》；；；

2025年整年，
，，凭据中国海关总署数据，
，，中国向俄罗斯采购猪肉总额8650万美元，
，，同比增长62%
。。。

信息不愿定全面，
，，但能看出一个趋向
：：好多国度在争取多向中国出口肉类
。。。

这跟中国的产业结构转型、、、全球竞争环境变动都有关系
。。。

已经有个老说法是“中国用8亿件出口衬衫能力换1架飞机”，
，，但此刻中国已经是工业强国了，
，，轮到法国西班牙加拿大巴西用猪牛羊来换中国造的汽车船舶
。。。

但随着中国对外业务中的工农业平衡重新成立，
，，猪周期也可能被偷偷扭转
。。。

PART.02应变

周期固然是周期，
，，但不料味着它会至死不变
。。。猪周期在进出口、、、规；；；、、、养猪流程上的变动所导致的新景况，
，，就是一个例子
。。。

这对我们投资、、、配置上的思路也会造成影响
。。。

以往猪周期是一个可预测水平高、、、弹性大的投资选项
。。。

一方面，
，，农产品需要弹性小、、、供给变动会引起巨大价值颠簸
。。。越刚需的种类，
，，供需弹性的“不合称”就越厉害，
，，2019年国泰君安已经做过一个钻研《回溯非瘟一周年》，
，，大体测算了局是，
，，供给端每少1%的猪，
，，价值上肉价就涨7%
。。。

另一方面，
，，持续功夫长
。。。越难补产能，
，，越会拉长欠缺功夫
。。。最近有色金属的欠缺叙事就基于此，
，，农产品也一样，
，，有猪周期、、、没有鸡周期，
，，就由于猪长得比力慢、、、鸡长得快好多
。。。

这让养猪大厂在以前是高赔率标的
。。。但若是目前这种“振幅收敛、、、长度缩短、、、颠簸降落”的情况维持下去，
，，那么头部大型养猪企业今后可能更靠近于公用事业
。。。

与此同时，
，，我们在对待农业类指数时的观点也该更新
。。。

以下是中证公司旗下目前有ETF跟踪的6个农业类指数的概况—

结合猪周期变动布景，
，，在中证大农业指数、、、中证全指农牧渔指数、、、中证农牧主题指数、、、中证农业主题指数、、、中证现代农业主题指数、、、中证畜牧养殖指数的对比中，
，，我们能够发现，
，，农业ETF中原（516810）所跟踪的中证农业主题指数有其怪异的配置价值——

（1）产业链布局更齐全，
，，适应猪周期“振幅收敛、、、颠簸降落”的新常态

在传统猪周期逻辑突破，
，，猪肉价值颠簸趋于平缓的情况下，
，，中证全指农牧渔指数、、、中证现代农业主题指数、、、中证畜牧养殖指数依然高度集中于养殖环节，
，，若猪价持久窄幅震荡，
，，其弹性优势将被减弱
。。。

中证农业主题指数结构更为平衡
：：指数在生猪养殖的基础上，
，，同步配置了饲料、、、动物保健、、、化肥（钾肥+复岳阳计算14.76%） 等高低游环节，
，，形玉成产业链覆盖
。。。

（2）风险分散能力更强，
，，应对行业“从高赔率转向公用事业化”趋向

养殖行业头部猪企资金实力加强、、、抗周期能力提升，
，，行业正从“高颠簸、、、高赔率”向“不变现金流、、、公用事业化”转型
。。。

而中证农业主题指数的行业集中度适中，
，，两全种植、、、养殖、、、农化、、、饲料等多元领域；；；而中证大农业指数、、、中证全指农牧渔指数覆盖相对过于宽泛，
，，如中证大农业指数前十大权重股还有伊利、、、东鹏等饮料行业标的
。。。

（3）受益于“农业现代化”升级，
，，更贴合产业持久转型方向

近年来，
，，规；；；、、、生物育种、、、智能农机、、、绿色农化等现代化农业环节成为政策与产业发展重点
。。。

中证农业主题指数涵盖动物保健、、、饲料增长剂、、、种业、、、农用机械等科技含量较高的细分板块，
，，适应产业升级趋向
。。。此外，
，，农化工权重也较高（27.38%），
，，同步受益于粮食安全与农业效能提升需要
。。。

PART.03新常态

头部猪企的规；；；嵘、、、融资能力提升、、、“肥转母”技术遍及率提升，
，，是一次非洲猪瘟后的“反脆弱”致力
。。。

国度对畜牧业的数据调查、、、价值治理能力的加强，
，，对肉类起源多元化的追求，
，，也是一场“反脆弱”的安全追求
。。。

由此，
，，传统的猪周期从一副节拍明显、、、大开大合的画卷，
，，正在转变为一幅窄幅颠簸的新图景时，
，，过往依赖于“高弹性”的旧投资逻辑便面对挑战
。。。

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，，请实时通知我们，
，，本网站将在第一功夫实时删除
。。。

起源
：： 中原基金财富家