【大河财立方 记者 徐兵】在生猪价值持续低位运行、行业普遍吃亏的布景下，，，企业之间的分化正在加快显露。。

“我们不会依赖猪价判断来调整节拍，，，而是把精力放在成本节制和出产效能上。。！痹诮谕蹲收呋セ患按蠛硬屏⒎郊钦卟煞弥，，，牧原股份有关掌管人屡次强调。。

当价值不再是唯一变量，，，企业靠什么穿越周期，，，正在成为市场关注的主题命题。。而从牧原披露的数据与经营思路来看，，，一套以“现金流+成本+效能”为主题的能力系统，，，正在浮出水面。。

利润承压，，，但现金流与财政结构持续改善

年报显示，，，2025年牧原实现交易收入1441.45亿元，，，同比增长4.49%；；；归母净利润154.87亿元，，，同比出现下滑，，，重要受猪价持续走低牵累。。

但在利润承压的同时，，，公司现金流阐发出较强韧性——2025年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，，，处于行业较高水平。。

“在廉价周期里，，，利润会颠簸，，，但现金流是企业的‘性命线’。。！蹦猎晃徊普掌管人在接受大河财立方记者采访时暗示，，，“只有现金流不变，，，就有能力穿越周期，，，期待行业修复。。！

从财政结构看，，，公司也在自动“瘦身”。。截至2025岁暮，，，牧原资产负债率降至54.15%，，，较岁首降落4.53个百分点；；；负债总额同比削减171亿元，，，超额完玉成年降负债指标。。

这一变动并非无意。。大河财立方记者把稳到，，，从前两年公司持续压降债务规模、优化融资结构，，，同时维持与银行等金融机构的不变合作关系，，，叠加港股上市带来的资金补充，，，使得整体财政安全垫进一步加厚。。

“从前行业高景气时，，，比的是扩张速度；；；此刻低景气阶段，，，比的是谁更稳。。！币晃蝗膛┝帜劣嫘幸捣治鍪Χ源蠛硬屏⒎郊钦甙凳，，，“现金流安全和负债水平，，，正在成为新的‘入场门槛’。。！

成本降至12元/kg，，，降本逻辑产生变动

若是说现金流决定“能不能活”，，，那么成本则决定“活得久不久、活得好不好”。。

2025年，，，牧原生猪养殖齐全成本降至约12元/kg，，，同比降落约2元/kg。。从结构上看，，，这一降幅中，，，仅约三分之一来自饲料价值降落，，，其余三分之二来自内部治理与效能提升。。

“降本的主题，，，还是内部能力。。！蹦猎泄卣乒苋硕源蠛硬屏⒎郊钦甙凳，，，公司近年来持续在种猪育种、疫病防控、出产流程尺度化等方面加大投入，，，并通过优良场线经验的复制推广，，，带头整体效能提升。。

从出产端数据看，，，这种“内功”已逐步体现：2026年前两个月，，，公司PSY约28，，，断奶到上市成活率超过89%，，，料肉比约2.7，，，肥猪日增重约860克，，，关键指标持续改善。。

在业内看来，，，这些指标背后，，，性质上是“单元产出效能”的提升——同样的资源投入，，，产出更多、更不变。。

基于此，，，公司提出2026年将整年均匀养殖齐全成本进一步压降至11.5元/kg以下。。即便在饲料价值可能小幅回升的情况下，，，仍但愿通过疫病防控前置、育种系统优化和治理精密化，，，实现成本持续下探。。

“这一轮周期最显著的变动，，，是成本差距被拉大。。！鄙鲜鲂幸等耸堪凳，，，“从前各人拼规模，，，此刻拼的是谁的治理更细、谁的颠簸更小。。！

出栏根基不变，，，屠宰与外洋布局强化抗周期能力

在供给端，，，牧原股份预计2026年商品猪出栏7500万至8100万头，，，与2025年7798.1万头根基持平，，，公司将其归因于效能提升。。！巴ü呕钢斫峁、提升出产指标，，，实现公司生猪更高质量的出栏。。！蹦猎矫孚故统。。

这意味着，，，行业产能衡量正从“看数量”转向“看效能”。。

与此同时，，，公司加快向下游延长。。2025年牧原屠宰生猪2866.3万头，，，产能利用率达98.8%，，，并初次实现年度盈利，，，业务进入回报阶段。。！巴涝赘拷讯，，，利润颠簸相对较小，，，有助于对冲养殖周期。。！币晃恍幸捣治鍪Π凳。。

在此基础上，，，公司持续优化产品结构，，，并以越南为起点推动外洋布局，，，通过技术输出索求新的增长空间。。

对于2026年猪价，，，牧原暗示，，，不会萦绕价值调整经

营节拍，，，而是对峙既定战术。。而业内人士以为，，，这反映出行业逻辑的转变：从“赌行情”走向“拼能力”。。随着调控趋严与集中度提升，，，企业竞争将更多取决于成本、效能与经营稳重性。。

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起源： 大河财立方