【大河财立方 记者 徐兵】在生猪价值持续低位运行
、行业普遍吃亏的布景下，企业之间的分化正在加快显露！！

“我们不会依赖猪价判断来调整节拍，而是把精力放在成本节制和出产效能上！！！！痹诮谕蹲收呋セ患按蠛硬屏⒎郊钦卟煞弥，牧原股份有关掌管人屡次强调！！

当价值不再是唯一变量，企业靠什么穿越周期，正在成为市场关注的主题命题！！６幽猎兜氖萦刖悸防纯，一套以“现金流+成本+效能”为主题的能力系统，正在浮出水面！！

利润承压，但现金流与财政结构持续改善

年报显示，2025年牧原实现交易收入1441.45亿元，同比增长4.49%；；归母净利润154.87亿元，同比出现下滑，重要受猪价持续走低牵累！！

但在利润承压的同时，公司现金流阐发出较强韧性——2025年经营活动产生的现金流量净额达300.56亿元，处于行业较高水平！！

“在廉价周期里，利润会颠簸，但现金流是企业的‘性命线’！！！！蹦猎晃徊普掌管人在接受大河财立方记者采访时暗示，“只有现金流不变，就有能力穿越周期，期待行业修复！！！！

从财政结构看，公司也在自动“瘦身”！！＝刂2025岁暮，牧原资产负债率降至54.15%，较岁首降落4.53个百分点；；负债总额同比削减171亿元，超额完玉成年降负债指标！！

这一变动并非无意！！４蠛硬屏⒎郊钦甙盐鹊，从前两年公司持续压降债务规！
、优化融资结构，同时维持与银行等金融机构的不变合作关系，叠加港股上市带来的资金补充，使得整体财政安全垫进一步加厚！！

“从前行业高景气时，比的是扩张速度；；此刻低景气阶段，比的是谁更稳！！！！币晃蝗膛┝帜劣嫘幸捣治鍪Χ源蠛硬屏⒎郊钦甙凳，“现金流安全和负债水平，正在成为新的‘入场门槛’！！！！

成本降至12元/kg，降本逻辑产生变动

若是说现金流决定“能不能活”，那么成本则决定“活得久不久
、活得好不好”！！

2025年，牧原生猪养殖齐全成本降至约12元/kg，同比降落约2元/kg！！４咏峁股峡，这一降幅中，仅约三分之一来自饲料价值降落，其余三分之二来自内部治理与效能提升！！

“降本的主题，还是内部能力！！！！蹦猎泄卣乒苋硕源蠛硬屏⒎郊钦甙凳，公司近年来持续在种猪育种
、疫病防控
、出产流程尺度化等方面加大投入，并通过优良场线经验的复制推广，带头整体效能提升！！

从出产端数据看，这种“内功”已逐步体现：：2026年前两个月，公司PSY约28，断奶到上市成活率超过89%，料肉比约2.7，肥猪日增重约860克，关键指标持续改善！！

在业内看来，这些指标背后，性质上是“单元产出效能”的提升——同样的资源投入，产出更多
、更不变！！

基于此，公司提出2026年将整年均匀养殖齐全成本进一步压降至11.5元/kg以下！！＜幢阍谒橇霞壑悼赡苄》厣那榭鱿，仍但愿通过疫病防控前置
、育种系统优化和治理精密化，实现成本持续下探！！

“这一轮周期最显著的变动，是成本差距被拉大！！！！鄙鲜鲂幸等耸堪凳，“从前各人拼规模，此刻拼的是谁的治理更细
、谁的颠簸更小！！！！

出栏根基不变，屠宰与外洋布局强化抗周期能力

在供给端，牧原股份预计2026年商品猪出栏7500万至8100万头，与2025年7798.1万头根基持平，公司将其归因于效能提升！！！！巴ü呕钢斫峁
、提升出产指标，实现公司生猪更高质量的出栏！！！！蹦猎矫孚故统！！

这意味着，行业产能衡量正从“看数量”转向“看效能”！！

与此同时，公司加快向下游延长！！2025年牧原屠宰生猪2866.3万头，产能利用率达98.8%，并初次实现年度盈利，业务进入回报阶段！！！！巴涝赘拷讯，利润颠簸相对较小，有助于对冲养殖周期！！！！币晃恍幸捣治鍪Π凳！！

在此基础上，公司持续优化产品结构，并以越南为起点推动外洋布局，通过技术输出索求新的增长空间！！

对于2026年猪价，牧原暗示，不会萦绕价值调整经

营节拍，而是对峙既定战术！！６的谌耸恳晕，这反映出行业逻辑的转变：：从“赌行情”走向“拼能力”！！Ｋ孀诺骺厍餮嫌爰卸忍嵘，企业竞争将更多取决于成本
、效能与经营稳重性！！

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起源：： 大河财立方